今年以来第四次降准 可再释放增量资金约7500亿元

 　　国庆假期最后一天，中国人民银行发布降准消息。中国人民银行昨日宣布，决定从2018年10月15日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点，当日到期的中期借贷便利（MLF）不再续做。这是今年以来的第四次降准。央行表示，降准所释放的部分资金用于偿还10月15日到期的约4500亿元中期借贷便利（MLF）。除去此部分，降准还可再释放增量资金约7500亿元。

 　　■回顾：今年以来的四次降准

 　　2018年1月　央行对部分商业银行实施普惠金融定向降准

 　　2018年4月　央行降低准备金率100个基点

 　　2018年6月　央行降低准备金率50个基点

 　　2018年10月15日起　下调部分金融机构人民币存款准备金率1个百分点

 　　利于改善民营企业融资

 　　2018年1月央行对部分商业银行实施普惠金融定向降准，4月与6月，央行分别降低准备金100与50个基点，本次央行再次降准100个基点。今年以来，累计下调法定存款准备金率250个基点。央行此前两次定向降准的目的之一均是促进中小企业融资。

 　　央行有关负责人表示，此次释放约7500亿元增量资金，可以增加金融机构支持小微企业、民营企业和创新型企业的资金来源，促进提高经济创新活力和韧性，增强内生经济增长动力，推动实体经济健康发展。

 　　经济学界也普遍认为降准有利于改善民营企业融资条件。兴业银行首席经济学家鲁政委表示，再度降准置换MLF，保持了总量不变，体现了稳健中性，但拉长了期限结构，有助于压缩期限利差。“持续的降准，最终会有助于改善市场风险偏好，压缩信用利差，改善民营企业融资条件。”中国民生银行首席研究员温彬表示，降准有利于金融机构加大实体经济支持力度。本次降准1个百分点，释放资金1.2万亿元人民币，新增的7500亿元会和缴税形成对冲，因此，在流动性总量保持相对稳定的前提下，有助于优化流动性结果。降准可以使金融机构获得稳定的长期资金，做好资产负债管理；另一方面降准后有利于降低金融机构资金成本，进而降低实体经济融资成本。

 　　稳健中性货币政策不变

 　　但是，再次降准置换MLF并不意味着货币政策取向发生改变。央行有关负责人昨日表示，稳健中性的货币政策取向保持不变。本次降准仍属于定向调控，降准释放的部分资金用于偿还中期借贷便利，属于两种流动性调节工具的替代，而余下资金则与10月中下旬的税期形成对冲，因此，在优化流动性结构的同时，银行体系流动性的总量基本没有变化。“中国人民银行将继续实施稳健中性的货币政策，不搞大水漫灌，注重定向调控，保持流动性合理充裕，引导货币信贷和社会融资规模合理增长，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。”

　　中国社科院世经政所研究员、平安证券首席经济学家张明表示，本次央行能够降准的另一个背景，是房地产市场已经得到基本控制。三四线城市房地产市场已经开始回落。受房地产调控趋严以及银行信贷控制影响，部分二线城市房地产市场加快回落，而一线城市房地产保持价格阴跌、成交量收缩的冰封状态。关于房产税的讨论也在影响市场相关主体的预期。只要房地产市场调控不松，央行降准预计对房地产市场的影响非常有限。房地产企业仍应做好过冬的准备。此外，央行在今年年内继续降准的概率较小，下一次降准可能会放到明年年初春节之前。

 　　■链接：央行回应四大关键问题

 　　昨日，央行在官方网站通过问答方式回应了各界关于此次降准的关切。谈及汇率问题，央行有关负责人表示，本次降准有利于促进经济结构调整，推动高质量发展，经济基本面对人民币汇率的支撑更加巩固。

 　　1、此次通过降准置换中期借贷便利将如何操作？

 　　答：此次降准的主要内容是，自2018年10月15日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点。降准所释放的部分资金用于偿还10月15日到期的约4500亿元中期借贷便利（MLF），这部分MLF当日不再续做。除去此部分，降准还可再释放增量资金约7500亿元。

 　　2、央行再次通过降准置换中期借贷便利的主要考虑是什么？

 　　答：本次降准的主要目的是优化流动性结构，增强金融服务实体经济能力。当前，随着信贷投放的增加，金融机构中长期流动性需求也在增长。此时适当降低法定存款准备金率，置换一部分央行借贷资金，能够进一步增加银行体系资金的稳定性，优化商业银行和金融市场的流动性结构，降低银行资金成本，进而降低企业融资成本。同时，释放约7500亿元增量资金，可以增加金融机构支持小微企业、民营企业和创新型企业的资金来源，促进提高经济创新活力和韧性，增强内生经济增长动力，推动实体经济健康发展。

 　　3、降准是否意味着货币政策取向发生改变？

 　　答：本次降准仍属于定向调控，银行体系流动性总量基本稳定，银根是稳健中性的，货币政策取向没有改变。降准释放的部分资金用于偿还中期借贷便利，属于两种流动性调节工具的替代，而余下资金则与10月中下旬的税期形成对冲，因此，在优化流动性结构的同时，银行体系流动性的总量基本没有变化。中国人民银行将继续实施稳健中性的货币政策，不搞大水漫灌，注重定向调控，保持流动性合理充裕，引导货币信贷和社会融资规模合理增长，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。

 　　4、降准是否会加大人民币汇率贬值压力？

 　　答：本次降准弥补了银行体系流动性缺口，优化了流动性结构，银根并没有放松，市场利率是稳定的，广义货币（M2）和社会融资规模增长率与名义GDP增长率基本匹配，是合理适度的，不会形成贬值压力。本次降准有利于促进经济结构调整，推动高质量发展，经济基本面对人民币汇率的支撑更加巩固。作为大型发展中经济体，中国出口有较强的竞争力，同时，中国经济以内需为主，制造业门类齐全，产业体系较为完善，进口依存度适中，人民币汇率有充足的条件保持在合理均衡水平上的基本稳定。中国人民银行将继续采取必要措施，稳定市场预期，保持外汇市场平稳运行。

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